Падение доллара ниже 75 рублей действительно стало знаковым событием, и разговоры о «ненастоящем» курсе ведутся неспроста. Давайте разберем по порядку.
Почему курс рубля называют «ненастоящим»?
Это определение обычно используют, когда курс формируется не столько под влиянием классических рыночных факторов (спрос и предложение на валюту для импорта/экспорта, движения капитала), сколько под действием искусственных ограничений и административных мер. В случае с Россией после февраля 2022 года это в значительной степени соответствует действительности.
Ключевые причины «ненастоящего» курса:
1. Валютные ограничения (главный фактор): Обязательная продажа валютной выручки экспортерами. Компании-экспортеры (в нефти, газе, металлах) обязаны продавать до 80% своей выручки. Это создает постоянное искусственное предложение долларов и евро на рынке.
Запрет на вывод капитала и ограничения для резидентов. Граждане и компании не могут свободно выводить средства за рубеж, что резко сократило спрос на валюту для инвестиций и сбережений. Валютные ограничения для нерезидентов. Иностранным инвесторам крайне сложно выводить средства из российских активов, что также блокирует отток капитала.
2. Сужение рынка и изоляция: Московская биржа работает в условиях санкций, многие крупные иностранные участники ушли. Рынок стал менее ликвидным и более управляемым. Торги идут в основном между российскими банками под контролем ЦБ и Минфина.
3. Политика финансовых властей: ЦБ и Минфин фактически могут регулировать курс, управляя объемами продажи валюты в рамках бюджетного правила (его новую версию запустили в 2023 году). Если рубль слишком слаб — они продают больше юаней/валюты, если слишком силен — покупают. Это мешает курсу отражать реальный баланс в экономике.
Вывод: Курс рубля сегодня — это не «свободно плавающий» курс в классическом понимании. Это административно управляемый курс в условиях жестких ограничений на движение капитала. Он отражает не столько настроения инвесторов или состояние экономики, сколько решения регуляторов и принудительные операции экспортеров.
Почему он так сильно укрепился, несмотря на прогнозы о 90-100?
Прогнозы о слабом рубле обычно основывались на ожидании глубокого спада в экономике и сокращения экспорта. Этого не произошло, а сыграли роль обратные факторы:
1. Рекордный профицит торгового баланка: Цены на энергоресурсы остаются высокими, а импорт из-за санкций и ухода иностранных компаний упал сильнее, чем ожидалось. Россия продает за рубеж гораздо больше (в деньгах), чем покупает. Разница — сотни миллиардов долларов.
2. Отсутствие каналов для оттока капитала: Заработанная валюта не может уйти из страны в прежних объемах. Она накапливается, и экспортеры вынуждены продавать ее за рубли, чтобы платить налоги и расчеты внутри России. Предложение валюты огромное, а спрос на нее (со стороны тех, кто хочет купить и вывезти) — искусственно ограничен.
3. Снижение геополитических рисков: Рынки уже «переварили» первые шоковые санкции. Новых радикальных мер в последние месяцы не вводилось, что снизило спрос на валюту как на «убежище».
Куда двинется курс дальше?
Здесь мнения экспертов расходятся, но все сходятся в одном: курс будет по-прежнему определяться в большей степени решениями властей, чем рынком.
Сценарии на ближайшие месяцы:
1. Скорее всего: стабилизация в диапазоне 70-80 за доллар. Властям такой курс относительно выгоден:
Для бюджета: чем слабее рубль, тем больше рублей поступает в казну от экспортных пошлин и налогов (они считаются в долларах). Сильный рубль им не выгоден. 75 — уже близко к болезненной границе.
Для импортозамещения и доходов от экспорта: слишком сильный рубль бьет по выручке экспортеров и облегчает жизнь импортерам, что не является приоритетом.
Для инфляции: сильный рубль снижает инфляцию, так как импортные товары дешевеют. ЦБ это может быть на руку.
2. Факторы ослабления рубля (вероятность есть, но контролируемая):
Смягчение валютного контроля: Если ЦБ ослабит обязательную продажу валюты, предложение долларов упадет, и курс может отскочить вверх.
Ухудшение торгового баланса: Если цены на нефть значительно упадут или удастся нарастить импорт (через параллельный импорт), приток валюты снизится.
Решение властей о целевом ослаблении: Если бюджету потребуется больше рублей, власти могут «отпустить» курс, скорректировав правила продажи валюты.
3. Факторы дальнейшего укрепления (менее вероятны):
Сохранение сверхвысоких цен на энергоносители. Еще большее падение импорта. Жесткая политика ЦБ по борьбе с инфляцией.
Нынешний курс рубля действительно можно считать «ненастоящим» — он сформирован в логике «военного времени» с жестким контролем над финансовыми потоками. Дальнейшая динамика будет зависеть не от невидимой руки рынка, а от решений Минфина и ЦБ. Их цель — найти баланс между потребностями бюджета (которому выгоден слабее рубль) и инфляцией (которую сдерживает сильный рубль). Диапазон 70-80 за доллар выглядит для них комфортным в текущих условиях. Резких движений без изменения правил игры ждать не стоит.